今年市场持续调整，面对残酷的考验，在市场下行时如何能够更好的运用价值投资理念，寻找好的标的，逐步对未来进行布局考验着研究体系。随着股价下跌，很多公司的概念和光环将褪去，价格回归到更合理的水平；同时更多好公司也将出现更好的投资机会，作为价值投资理念的拥护者和买方研究力量，此时正是进一步深化和实践产业投资和价值投资的好机会。
        进一步转向产业研究
        公司研究的更高境界就是产业研究，要站在比上市公司更高的高度去看待产业变化和其中各个链条和参与方的变化。首先作为一家私募买方机构，在了解短期公司变化和事件发生上不具备时间优势，因此需要我们更好的把握公司长期变化和确定性，以此战胜市场。因此除了直接了解上市公司，听其言观其行之外，需要更进一步通过产业研究，从上下游、渠道、终端、竞争者等各个角度进行验证或者分析，进一步增加研究的确定性。比如某些电子公司一直将自己的零组件说得很有竞争力，当公司的零部件被下游最好的iphone手机选用的话，产品很好地证明了自己，研究员可以借由苹果的品控来对公司进行验证。同理，很多公司公布的出货情况很好，但只有了解终端和渠道才反映真正的需求，而不会被公司短期的压货和财务操作所迷惑。其次目前随着移动互联网、共享经济、5G、人工智能等新技术逐步发酵，各个产业和行业的边界逐步被打破，很多传统行业不再传统，出现了很多新的变化和演绎。比如很多新兴势力进入新能源汽车整车领域；互联网巨头亚马逊、阿里、腾讯等进入传统的零售领域；未来无人驾驶、自动化技术可能更一步改变生活和重塑很多产业链。往往公司的管理层自身也只能看清未来1年的走势，而我们投资需要看清未来3年甚至10年的趋势。需要我们更积极地跟踪产业变化，掌握重点企业的发展方向，努力思考和摸索产业的未来，从中寻找出企业在变化的将来中不变的竞争力。
        灵活运用价值投资
        很多人对价值投资者的肤浅理解就是买低估值的股票，而这往往成为刻舟求剑的开始。真正的价值投资是去判断企业真实价值：首先应该明确公司的商业模式和产品情况，其次了解行业和公司所处的发展阶段和格局，最后才是到股价和估值的判断和博弈上。很多人仅重视第三点，忽略第一和第二点，但其实第一和第二点才是基本功。对一个公司自身的了解，包括商业模式、产品、管理层情况等，应该一丝不苟，需要细致和耐心。对行业变化和公司发展除了细致了解历史规律外，还需要一些想象力和预判，并且持续跟踪公司和行业的变化，是否与之前的判断一致，如果发生不可修复的偏离那就应该果断离开。不可修复的偏离，比如行业高增长结束，估值的不可修复，智能手机曾是过去几年高速增长行业，但随着智能手机的普及，增速逐步下降甚至负增长，因此这个产业链的估值大幅下滑，预计未来也无法修复。还比如经营情况的不可修复，公司具有先发优势，毛利率领先，但随着核心竞争力被突破，对手逐步赶超，毛利率大幅下滑，导致良好的盈利能力不可修复。对于股价和估值而言，千万不要以估值高低简单判断价值，比如港股的中国华融年初跌破净资产，市净率接近历史底部，但如果不深入了解公司资产质量和经营情况，盲目从历史估值买入，结果就是目前公司市净率连0.5倍都不到。再比如腾讯的估值一直很高，但随着企业牢不可破的竞争力和高增长，没有人不认可对腾讯的价值投资。巴菲特曾经说过，最好的投资是一直找不到卖出理由的投资，并不是说一旦买入就要长期不变的持股，往往我们一旦发现公司和行业偏离方向或者股价远远超过预期，还是需要卖出，只是在研究中希望发现那些核心竞争力强的企业，一直行进在良好的发展轨道上，让我们享受公司的发展和成长，而好的研究才能帮助我们做